회생 절차에 돌입한 홈플러스가 이번 매각의 분수령이 될 ‘조건부 투자계약’ 체결을 앞두고 있는 가운데, 인가 전 M&A의 성사 여부에 업계의 이목이 쏠리고 있다.
8일 유통업계에 따르면, 홈플러스는 오는 15일 조건부 투자계약 체결을 목표로 스토킹호스 방식의 인가 전 M&A 절차를 추진 중이다. 조건부 계약 체결이 성사되면 8월 중 공개 경쟁입찰을 거쳐 최종 인수자를 확정하게 된다.
스토킹호스 방식은 기업회생 절차 전 투자자를 확보하고 이후 공개 입찰을 통해 더 나은 조건의 인수자가 나타날 경우 이를 반영하는 구조다. 일반적인 M&A가 기존 주식을 매각하는 방식이라면, 인가 전 M&A는 신주 발행을 통해 새 투자자가 자금을 회사에 직접 투입하고 대주주로 올라서는 방식이라는 점에서 차이가 있다.
홈플러스는 지난달 12일 서울회생법원에 삼일회계법인이 작성한 회생계획 인가 전 M&A 신청서를 제출하며 구조조정과 매각 절차에 본격 착수했다. 법원에 제출된 자료에 따르면, 홈플러스의 청산가치는 약 3조6816억원, 계속기업가치는 2조5058억원으로 산정돼 청산 시 회수 금액이 더 높은 구조다.
이에 따라 업계에서는 이번 M&A가 성사되지 않을 경우 청산 가능성도 배제할 수 없다는 분석이 나온다. 이 경우 대규모 실업과 지역 상권 위축 우려가 제기되고 있다. 앞서 이달 3일 이재명 대통령은 야5당 지도부와의 오찬 회동에서 “홈플러스 관련 노동자가 10만명 가까이 있는데 이분들의 고용 불안 문제에 대해서도 각별한 관심을 기울여 달라”고 언급하기도 했다.
반면, 인가 전 M&A가 성사될 경우 조건부 계약을 체결한 인수자를 중심으로 회생계획안을 수립하고 채권단의 승인을 받는 절차가 이어진다. 회생기업과 투자자 모두의 리스크를 줄일 수 있어 회생기업 매각에서 선호되는 방식이라는 평가다.
홈플러스는 현재 인수자 확보에 박차를 가하며 투자자 유인을 높이기 위해 다양한 조정을 병행 중이다. MBK파트너스가 보유 중인 2조5000억원 규모의 홈플러스 보통주를 전량 무상 소각하겠다고 밝혔기 때문에, 신규 투자자 입장에서는 지분 인수 부담 없이 자금 투입으로 대주주로 올라설 수 있는 구조가 됐다. 인수자가 신주 인수대금만 마련하면 되기 때문에 투자 진입 장벽이 낮아진 셈이다.
홈플러스 측은 “회생실무상 기업가치는 최소한 청산가치 이상으로 책정돼야 하며 실질적으로는 약 3조3000억원 규모의 할인 효과가 있는 것”이라며 “채권 규모를 감안하면 인수자가 기업가치를 3조7000억원 수준으로 평가해 투자할 경우 채권자 동의 확보에도 무리가 없다”고 말했다.
다만 인수 의사를 공식화한 후보자는 아직 나타나지 않았다. 최근 수년간 이어진 영업적자와 외형 축소가 부담 요인으로 꼽힌다. 홈플러스는 2021년부터 2023년까지 4년 연속 영업손실을 기록했으며, 지난해 영업손실은 전년 대비 57.5% 늘어난 3141억원에 달했다.
이에 홈플러스는 구조조정을 통해 수익성 개선을 추진 중이다. 전체 비용의 20%를 차지하는 임대료 조정 협상, 고금리 채무 상환을 통한 금융비용 절감 등이 주요 계획이다. 인수자가 신주 인수대금으로 높은 이율의 채무를 조기 상환할 경우, 큰 규모의 이자 절감이 가능할 것으로 회사 측은 보고 있다.
일각에서는 홈플러스의 매각 흥행 여부와 관련해 매각 조건이나 수익구조 개선 외에도 인수 자산의 활용 가능성 자체가 평가 요소가 될 수 있다는 목소리도 나온다. 전국 단위 점포망을 기반으로 유통 및 물류 거점으로 확장성을 갖췄다는 점에서 오프라인 유통기업 외에도 전국적 배송망 확보를 원하는 국내외 이커머스 기업들의 관심을 끌 수 있다는 설명이다. 잠재적 인수자의 인수 전략과 자산 활용 구상에 시선이 집중되고 있다.
업계 관계자는 “지금과 같이 소비 심리가 위축된 상황에서 주요 유통업체의 구조조정이 장기화되면 유통시장 전반으로 불안 심리가 확산될 우려가 있다”며 “회생 절차에 들어간 기업 구조조정 방안이 아무리 현실적이어도 결국 인수자가 얼마나 빠르게 신뢰를 갖고 판단하느냐가 관건일 것”이라고 말했다.
